铜价周一(4月1日)上涨。上海期货交易所(Shanghai futures Exchange)铜价盘中上涨1.06%，至每吨73100元，3月份涨幅为5.13%。伦敦金属交易所周一因复活节假期休市。上周末，中国3月份官方制造业采购经理人指数(PMI)超出预期，回到50线上方，表明3月份国内制造业信心反弹，提振了金属消费的需求前景。

铜价下跌引发需求担忧，铜价短期内存在回调风险

3月以来，全球铜价持续走高，3月16日，国际铜价(LME copper)一度突破9000美元/吨关口;截至目前，国际铜价仍在8800美元/吨以上。不过，在稳步攀升至近一年来最高水平后，纽约商品交易所(nymex)的铜价在第一季收于每磅4.0115美元后，再次面临跌破每磅4.00美元(每吨8,820美元)的危险。在3月18日触及每盎司9164.50美元的高点后，伦敦金属交易所(lme)的铜价也走上了同样的道路。铜的基本面依然疲弱。荷兰国际集团(ING)在一份报告中表示，有迹象表明，需求仍然低迷。上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)的库存最近达到了自2020年以来的最高水平，接近30万吨。伦敦铜现货贴现率创下历史新低，目前冶炼厂从历史最高产量开始减产，供需格局可能无法逆转，高位铜价存在较大回调风险。江西铜业在本周的收益报告中说，尽管公司希望维持产能限制，但计划将今年的铜产量提高11%，至232万吨。与此同时，上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)的未平仓合约量已跃升至合约期高点，伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)管理基金的投资者大幅增加了多头头寸。

处理和精炼铜的成本大幅下降

随着铁矿石供应收紧和精炼产能扩大，铜加工成本下降。周四发布的一份权威报告显示，必和必拓向至少一家中国冶炼厂出售了全球最大铜矿埃斯康迪达(Escondida)的精矿，现货加工价格低至每吨3美元，精炼价格低至每磅0.3美分。这是至少10年来的最低水平——当铜价在2023年跌至每吨8000美元以下时，矿商向精炼厂支付每吨90美元以上的加工和精炼费用，以将精矿转化为金属。基准年度合约价格仍然高得多，但自2021年以来首次下跌。上周，阿达尼表示，其价值12亿美元的Kutch铜冶炼厂的第一个单元开始运营。该工厂将成为世界上最大的单址铜冶炼厂，初始产能为每年50万吨，在该项目的第二阶段将其翻一番。

铜矿产量下降

虽然加工和精炼费用的大幅下降使人们的注意力集中在铜的供应上，但该行业多年来一直受到铜矿产量缺乏增长和中断的困扰，以及对世界顶级铜矿(前20名是在1928年发现的)枯竭和品位下降的担忧。2023年，首个Quantum Cobre巴拿马铜矿关闭。这个价值100亿美元的Cobre巴拿马铜矿生产35万吨铜精矿，约占全球铜产量的1.5%。巴拿马发生的情况很典型，计划外的中断是全球铜行业的一个特点。澳大利亚投资银行ANZ指出，在2023年初，预计2024年的矿山产量将同比增长6%以上，但仅仅一个月后，这一增长预测就降至3.9%。英美资源集团(Anglo American)将低品位和高成本列为减产的原因，导致这家伦敦上市公司将2024年的目标从100万吨下调至73万吨至79万吨之间。澳新银行表示，过去三年，生产一吨铜的平均总现金成本上升了30%以上，达到5,600美元。尽管澳大利亚其他地区的通胀正在消退，但矿商仍面临劳动力和能源成本不断上涨的问题。澳新银行(Anz)已将其2024年的供应中断率提高至6%以上。这相当于阿拉伯联合酋长国和尼日利亚今年在原油市场上损失的石油产量。与此同时，全球最大的铜生产商智利国家铜业公司(National copper Company)的产量正处于25年来的低点。荷兰国际集团(ING)表示，智利国家铜业(chile National Copper)是唯一年产量超过100万吨的铜矿，预计到2025年，其产量将比现在至少减少5%。